Spredning i Mermaid Balance viser sit værd i februar

MAKRO

Krigen i Mellemøsten har i skrivende stund løftet energipriserne, skubbet inflations-forventninger op, sat aktiemarkedet under pres og givet dollaren et løft.

Markedet kommer sig normalt hurtigt over krigsudbrud. Kun når konflikten ser ud til at ramme den globale økonomi, ser man signifikante bevægelser.

Historisk har det krævet mindst én af følgende faktorer: 1. En stigning i olieprisen på 50-100%, som varer ved i flere måneder, 2. Tegn på skade på makroøkonomien, som i forvejen er på vej ned i fart, 3. Stramninger i pengepolitikken, som resultat af den stigende inflation.

Selvom markedet til at starte med undervurderede konfliktens længde og omfang – og siden har revurderet – ser vi stadig ikke antræk til hverken 1, 2 eller 3 – men vi holder skarpt øje med signalerne. Derfor har vi heller ikke ændret i vores positive syn på verdensøkonomien og markederne endnu. De højere energipriser og renter vil dog tage lidt af toppen af opsvinget og dermed afkast i år.

Vi fik også en drejning i Donald Trumps handelspolitik, da højesteret underkendte fundamentet for mange tariffer. Vi forventer dog fortsat forhøjede satser de kommende år.

Markedet begynder nu for alvor at indregne det prispres, som AI vil skabe i særlig datatunge brancher. Mag-7 fik det største månedsfald i næsten et år, softwareselskaber blødte, og private gældsmarkeder vaklede.

Markedet er dog tidligt ude, og vi føler os ikke overbeviste om dets evne til at identificere vindere og tabere. Men vi screener også selv i stigende grad for AI-disruption.

Vores kunder ligger dog godt i forhold til dette tema med global spredning på sektorer og aktivklasser, ingen position i privat gæld og et aktiefokus på nordiske kvalitetsvirksomheder, som vi mener, vil blive AI-vindere.  .

MERMAID AKTIER   

Modelporteføljen Mermaid Aktier faldt -1,5% i februar og er nu oppe med 4,6% år til dato. Kursfaldet på 35,6% i Novo Nordisk tegnede sig for mere end halvdelen af porteføljens samlede bruttotab i februar.

Siden 2024 har selskabet været fanget i en negativ nyhedsspiral. Med den seneste skuffelse har vi nedjusteret vores syn på Cagrisema markant.

Vi vægtede ned i Novo Nordisk i uge 5, men blev alligevel ramt, grundet kursfaldets anseelige størrelse.

Spørgsmålet er nu om en kurs omkring 250 kr. afspejler virkeligheden. Det afhænger af om de lavere vækstforventninger bider sig fast. Der er meget psykologi i kursen lige nu.

Det seneste år er indtjeningsforventningerne til 2028 halveret. Kursen reflekterer ikke længere den værdi, som vægttabsmarkedet har skabt for selskabet, eller de realoptioner, som den anseelige egenkapital skaber fremadrettet.

Forventninger til Novo er nu meget lave, og rabatten til Eli Lilly meget stor. Vi ser stadig et langsigtet potentiale i fedmemarkedet for Novo, som ligger over markedets nuværende, og muligheder for at selskabet kan købe sig til en større pipeline og dermed vækst. Men evt. kurstriggers ligger et stykke ude i fremtiden.

Novo udgør med en vægt på under 5% ikke længere en fremtrædende plads i porteføljen, og vi er bekvemme med den allokering pt.

Før vi evt. vægter op igen, vil vi gerne se flere beviser på, at selskabets vægttabstablet forbliver konkurrencedygtig, og at selskabet forstår at udbygge sin pipeline.

Mermaid Balance

Mermaid Balance – modelporteføljen til den gennemsnitlige kunde – gav et afkast på 0,2% i februar trods fald i både Mermaid Aktier og vores amerikanske aktieposition i euro. Afkastet i en balanceret portefølje med globale aktier blev 0,9% i euro.

Til gengæld gav vores nye position i globale, europæiske selskaber et afkast på 4%, ligesom vi fik et positivt bidrag fra vores position i europæiske forsvarsaktier på 2%.

Vi fik også en stigning i vores obligationsportefølje Mermaid Obligationer på 0,8% trukket af dansk realkredit, og fik endnu engang et positivt månedsafkast på guld, denne gang på 6,1% grundet geopolitisk uro.

Vi kan godt gå en volatil periode i møde i markedet, hvis krigen i Mellemøsten bliver længere end ventet og rammer energipriserne mere varigt. Det kan give øgede inflationsforventninger og derved ramme rentefølsomme aktieklasser samt visse gældssegmenter. Samtidig er signalerne fra dele af de private gældsmarkeder foruroligende. Markedets jagt på AI-tabere kan dertil udløse yderligere rotationer i flere sektorer og flere tab af markedsværdi i Mag-7.

Mermaid Balance ligger dog godt i forhold til dette klima med stor spredning på aktivklasser, og hvad vi vurderer er det rette geografiske fokus – nemlig en undervægt i USA. Guldet beskyttede i februar stadig mod de geopolitiske konflikter, og vi fastholder vægten på omtrent 5%.

Vi mener også, at nordiske kvalitetsselskaber har gode forudsætninger for at blive AI-vindere over tid. De kan rulle teknologien ud hurtigt, udnytte den offensivt og kan beskytte deres marginer. Disse træk screener vi i stigende grad potentielle og eksisterende investeringer for.

Dette opslag er udarbejdet af Fondsmæglerselskabet Mermaid Asset Management A/S (CVR 29 77 14 80) og er markedsføring. Opslaget er ikke en anbefaling om køb/salg af værdipapirer. Opslaget er ikke tilpasset dine personlige forhold. Opslaget er ikke investeringsrådgivning og kan ikke erstatte individuel professionel rådgivning. Historiske afkast er ingen garanti for fremtidige resultater. Handel med finansielle instrumenter indebærer altid risici.