Client LoginOPSUMMERING:
Ødelæggelse af energiinfrastruktur vil nu øge gennemslaget, selvom krigen skulle slutte snart. Risikoen for en periode med stagflation som i 2022 er dermed steget. Vi har derfor valgt at vægte ned i en række cykliske aktier i Mermaid Aktier. Ellers ligger porteføljerne i forvejen med god spredning, en overvægt i nordisk kvalitet og med kort varighed i obligationer. Det vil beskytte formuen over hele cyklus. Vi holder et vågent øje med udviklingen og laver løbende justeringer.
MAKRO
Krigen i Mellemøsten har de seneste døgn taget en drejning, som indikerer, at vi får større og mere længerevarende effekter på energimarkedet – og dermed i verdensøkonomien – end markedet havde ventet for få dage siden.
Skaderne på energiinfrastruktur er nu blevet så omfattende, at udbudseffekterne på energimarkedet bliver længerevarende. Det vil gælde selvom vi mod forventning skulle få en hurtig afklaring på krigen. Dette gælder især på LNG (gas)markedet, som er særlig vigtigt for europæisk økonomi.
Udviklingen har sat sig i højere priser på olie og gas, skubbet inflationsforventninger og effektive renter op, og har trykket aktiemarkederne ned. Olieprisen påvirkes nu også af forventninger om lavere efterspørgsel i forbindelse med lavere vækst.
Normalt ser markeder igennem geopolitiske konflikter. Men der er større bevægelser, når de rammer den globale økonomi. Det kræver som regel mindst én af følgende faktorer:
1. En stigning i olieprisen på 50-100%, som varer ved i flere måneder, 2. Tegn på skade på makroøkonomien, som i forvejen er på vej ned i fart, 3. Stramninger i pengepolitikken, som resultat af den stigende inflation.
Vi er tættere på 1. og snart vil vi sikkert se tegn på 2. Centralbanker har i denne uge udtrykt bekymring, og markedet priser nu rentestigninger i ECB ind til sommer.
Gasprisen i Europa ligger pt. et stykke over 60 eur/MWh. Prisen på en tønde Brent ligger på omtrent 110 dollar. Bliver dette varigt, peger det mod en reduktion i væksten i eurozonen på mindst 0,5 procentpoint i år, hvilket bringer området tæt på stagnation. Vi forventer dog øget finanspolitisk stimulans. Inflationen ventes at stige med omtrent 0,5 procentpoint.
USA’s økonomi bliver også ramt, men mere gradvist, fordi landet er energieksportør. Det forklarer dollarstyrkelsen, selvom mange forbrugere får det svært.
Vi ser altså nu ind i en periode med lavere vækst og højere inflation end ventet ved årets start. Samtidig er risikoen for et hårdere scenarie især i Europa også steget.
Derfor tager vi lidt af de cykliske aktier i Mermaid Aktier. Porteføljerne ligger ellers godt. Vi har god spredning, fokus på kvalitet i både aktier og obligationer og en kort varighed på renter. Guld forventes at stige, når bevægelsen i renter og dollar falder til ro igen. Det stiller os relativt godt i både et stagflationært scenarie og i en mulig rebound.
Det er svært at forudse, hvad der kommer til at ske herfra, selvom USA har signaleret ønske om deeskalering. Beslutningskompetencen ligger ikke kun hos Donald Trump. Resterne af det iranske regime har også handlekraft, ligesom Israel har sin egen agenda. Vi kan derfor godt gå en volatil periode i møde.
Vi holder løbende øje med udviklingen og laver nødvendige justeringer. I er som altid meget velkomne til at tage kontakt for en mere udførlig tilbagemelding.
Teamet i Mermaid Asset Management.
