Mermaid klarer sig godt gennem sommeruro i AI-aktier

MAKRO

Juli gav fald i mange AI-relaterede aktier, højere priser på olie og gas og stigende renter især i USA. Kombinationen af tvivl om AI-fortællingen og stigende inflationsfrygt var svær for en standardportefølje, men til at håndtere for investorer med god spredning.

Krigen i Mellemøsten løftede prisen på Brent og gas i Europa. Olie til levering et godt stykke ind i 2027 steg også, da markedet sænkede forventningerne til en varig fred. Udviklingen presser især den europæiske økonomi og dermed også indtjeningsforventninger i mange europæiske selskaber i år. På den lange bane vil den dog give politikere og virksomheder endnu større incitament til at accelerere elektrificering.    

Som beskrevet i vores halvårsrapport, var handlen i visse AI-aktier blevet meget spekulativ. Den ekstreme position og uro for om de kommercielle afkast vil retfærdiggøre investeringer og værdiansættelser satte gang i en bred korrektion. De stigende renter hjalp ikke og trækker likviditet ud af aktiemarkedet.

Global X Artificial Intelligence & Technology, en bred ETF med AI-aktier, faldt 10% i juli – og var ved månedens slut 15% nede i forhold til starten af juni. Flere centrale selskaber i AI-komplekset er faldet langt mere. Vi tror ikke, at korrektionen er starten på en større, uordentlig deflation af boblen, men behovet for risikospredning er blevet større.

Vores direkte eksponering mod AI udgør omtrent 10% af Mermaid Balance via S&P 500 og Eurostoxx50. Det er omtrent halvdelen af en portefølje med globale aktier. Vi supplerer den bl.a. med positioner i kvalitetsselskaber, som klarer fald i teknologisektoren godt. Vi ser ikke tegn på en recession i hverken USA og Europa, men kan godt se et scenarie med høje renter i andet halvår og dermed stigende volatilitet. (Læs mere i vores H2 Outlook).

MERMAID AKTIER   

De nordiske kvalitetsaktier i modelporteføljen Mermaid Aktier steg 2,3% i juli, mens MSCI Nordic faldt 0,9%, og de globale aktier i MSCI World faldt 0,1%.

Juli måneds største bidragsyder til porteføljens gevinstside blev medicinalselskabet Orion, der steg 13% pct. bl.a. efter, at selskabet annoncerede en kraftig stigning i royalty-indtægter fra sit lægemiddel mod prostatakræft.

Saab blev den næststørste bidragsyder efter at have været bundskraberen i juni. Selskabet oplevede bl.a. en stigning i ordreindgangen i Q2 alene på 141%. Det har nu en samlet ordrebog på 318 mia. SEK fra ordrer på bl.a. ubåde til Polen og kontrakter til Ukraine.

Markedet har de seneste måneder solgt bredt ud af europæiske forsvarsaktier, men udviklingen bremsede op i juli, hvor også Kongsberg steg. Sandsynligheden for fred i Ukraine er heldigvis steget de seneste måneder, men vi risikerer først at skulle igennem en eskalering, som kan skabe fornyet momentum i forsvarsaktier.   

Både ABB og NKT satte sig i juli, men er begge oppe med omtrent 50% over de seneste 12 mdr. Selskaberne slås lidt med de højere værdiansættelser og stigende omkostninger, som sætter marginer under pres. Vi er dog stadig positive på dem begge, fordi de har dygtige ledelser og har stærke positioner i strukturelle temaer som elektrificering og udbygning af AI-infrastruktur. Begge scorer også godt i vores AI-screeninger.  

MERMAID BALANCE

Mermaid Balance – modelporteføljen til den gennemsnitlige kunde – steg 0,4% i juli og er nu oppe med 13,4% det seneste år. En balanceret portefølje baseret på MSCI World tabte 0,7% i euro. Vores spredning på aktiesiden sikrede et positivt aktieafkast trods et fald på 1,3% i vores position i S&P 500 – den største enkeltinvestering i Mermaid Balance. Den korte varighed på mange af vores obligationer skærmede porteføljen mod rentestigningen.  

Vi ønsker at være med i det amerikanske marked, fordi indtjeningerne vokser stærkt – også selvom der er stigende nervøsitet omkring AI-aktier.

Hyperscalere som Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta, Oracle og Nvidia finansierer en stor del af AI-infrastrukturen. Skruer de ned for tempoet vil det ramme hele komplekset. Den nervøsitet bredte sig i juli og trak i modsætning til i juni også halvlederproducenter med ned. Indtil videre holder hyperscalerne dog fast i deres investeringsmål, og dermed at det for tidligt trække sig ud.

Vi kan have denne eksponering, fordi porteføljen har god spredning andre steder. Bl.a. via nordiske kvalitetsselskaber, hvoraf mange scorer lavt i vores screening af deres afhængighed af AI-komplekset. Vores europæiske erhvervsobligationer er stadig også meget lavt korrelerede med AI-komplekset. Udstedelser i euro fra Hyperscalere udgør kun 1,3% af det brede europæiske IG-indeks og er koncentreret i papirer med lang løbetid.

Guldet stabiliserede sig i juli og sendte afkastet på 12 mdr. til 22%. Vi ser stadig en god strukturel case for guld på disse niveauer trods stigningen i realrenter i løbet af måneden og er tilfredse med den nuværende vægt på omtrent 4%.

Fortsat god sommer