Mermaid Aktier leverer 25,6%, største merafkast siden 2009

MAKRO

2025 blev karakteriseret af tendensskifter i både geopolitik og økonomi. Donald Trumps indtog i det Hvide Hus markerede et opgør med den globalisering, som har været det dominerende regime i 80 år. Det indvarsler en periode med stigende konfliktniveau og handelsbarrierer, som vil ændre indtjeningsstrømmen i mange virksomheder.

Sammen med stigende utryghed omkring de offentlige finanser på begge sider af Atlanten førte disse faktorer til udsving i lange renter, et dollarfald på 11 pct. mod euro og endnu en kraftig stigning guldprisen. Disse tendenser vil manifestere sig yderligere de kommende år.

Vi så bobletendenser og stigende koncentration i AI-aktier især i USA. Samtidig ser teknologikapløbet ud til at skabe mere tydelige vindere og tabere i 2026.

Markedet i USA følger et klassisk sencyklus-mønster, hvor optimisme og god indtjening lever side om side med høje værdiansættelser og følsomhed over for likviditet. Dermed står vi ikke nødvendigvis overfor et kollaps, men risikoen er forhøjet. Vi leder efter tegn på faktorer, der kan sænke likviditeten, eller som kan fremprovokere et pludseligt humørskifte.

Mermaid Asset Management ligger godt i forhold til denne udvikling, med en undervægt i amerikanske aktier, en position i guld og en portefølje af nordiske kvalitetsselskaber. De kommende år kan blive volatile og vi vurderer at risikospredning og kvalitet i porteføljen bliver nøglen til gode, langvarige afkast.

MERMAID AKTIER   

Godt hjulpet af en meget stærk december endte afkastet i modelporteføljen Mermaid Aktier på 25,6 pct. i 2025. Dermed slog strategien afkastet på 24,2 pct. i 2020, men nåede ikke helt op på de godt 27 pct., som var resultatet i 2015. Det samlede afkast siden efteråret 2007 er nu oppe på 637,4 pct., hvilket giver et gennemsnitligt årligt afkast på 11,6 pct.

Kursstigningerne var bredt fordelt. SAAB, NKT, Per Aarsleff, AL Sydbank og Danske Bank blev strategiens fem største bidragsydere, men tegnede sig kun for 54 pct. af porteføljens samlede plusside. Deres afkast var dog tre gange større end tabet på Novo Nordisk, der tegnede sig for 99 pct. af porteføljens tabsside.

Danske aktier tegnede sig for omtrent 55 pct. af strategiens samlede afkast. Kun to ud af porteføljens 23 selskaber endte i minus for året – Novo og Matas. 

Vi vægtede i december op i Novo Nordisk, så aktien nu udgør omtrent 8 pct. af porteføljen. Beslutningen blev truffet efter en overreaktion i forbindelse med resultaterne i Alzheimer-studiet, der for os signalerede, at stemningen omkring selskabet var blevet alt for negativ.

Vi havde dertil bl.a. fået gode fase-2 data for Amycretin, som øger vores tiltro til pipeline, og der er blevet truffet sunde beslutninger omkring lanceringen af Oral Sema (wegovy) i USA.

Den lave værdiansættelse indikerede dermed, at markedets forventninger til selskabet var for lave – hvilket kursstigningerne siden vores opjustering delvist validerer.     

Mermaid Balance

Afkastet i Mermaid Balance – vores langsigtede modelportefølje til en gennemsnitlig kunde – blev 12,6 pct. i 2025. Det er ny rekord og tredje år i træk med afkast på omtrent 10 pct. Strategien slog ALLE på nær én af de 154 balancefonde noteret herhjemme, jvf C.A.P.

Afkastet er opnået uden gearing og med en Value-at-Risk, der ved årets udgang lå på kun 11,1 pct. HY-obligationer har en VaR på 14,5 pct., ejendomme på 18,8 pct., globale aktier på 26 pct. og Private Equity på 35 pct. VaR viser det sandsynlige maksimumtab over et år. 

Resultatet skyldes bl.a. udviklingen i Mermaid Aktier, som vægter 34 pct. i strategien. Vores amerikanske aktier, som vægter 17 pct., steg 4,7 pct. målt i euro. Guld, som fylder godt 7 pct. i porteføljen, steg 48,9 pct. i år.

For at afspejle Balances stigende globale fokus, skiftede vi MSCI Nordic ud med MSCI World Net Total Return EU i strategiens benchmark ved årsskiftet. Performance mod en global portefølje er stadig god bagudrettet. 

FREMADRETTET

Som vi redegjorde for i Outlook 2026, er vi fortrøstningsfulde og vurderer, at mange af de faktorer, som drev vores gode, relative performance vil fortsætte. Rationalet bag Mermaids strategi fremadrettet findes i svarene på en række kernespørgsmål.

Vi forventer således god økonomisk vækst i både USA og Europa i takt med, at bl.a. finanspolitisk stimulans understøtter aktiviteten. En fred i Ukraine kan løfte europæisk vækst, men ramme forsvarsaktier. Det vil vi se som en købsmulighed. 

Vores hovedscenarie er ikke, at det AI-drevne boom vil ende i et bust, men det er en stigende risiko. I løbet af 2025 så vi yderligere koncentration i toppen af MAG-7 selskaberne, hvor kun tre leverede positive afkast i euro. Vi kan derfor nemt se store kursværdier forsvinde i 2026, når teknologikapløbets vindere og tabere bliver tydeligere.

Vi forventer yderligere dollarfald mod euro, flere udsving især i de lange renter og mere volatile guldpriser, som dog vil ende året med en stigning.

Vi forventer, at Novo Nordisk har sat sin bund, men at stigningerne herfra kan blive afbrudt af perioder med korrektioner, fordi selskabet stadig vil skabe negative overraskelser.

De største risici på både op- og nedsiden er koncentrerede i USA. Som langsigtet investor forbliver Mermaid dog investeret i amerikanske aktier, men fastholder en undervægt. Vi køber i stedet nordiske kvalitetsaktier, som vi mener vil give bedre risikovægtede afkast over en årrække – især med mindre risiko for store kurstab.

Tag endelig fat i os, hvis der er yderligere spørgsmål. Tak for et godt 2025!