Client LoginOPSUMMERING: Mermaid Asset Managements strategier har outperformet i første halvår af 2025. Ved udgangen af juni var vores modelportefølje, Mermaid Aktier, bestående af nordiske kvalitetsaktier, steget 12,4 pct., mod 1,1 pct. i MSCI Nordic og -3,4 pct. i MSCI World i euro. Vores brede strategi, Mermaid Balance, steg 3,7 pct. Vi forventer, at vores geografiske allokering og fokus på nordisk kvalitet bliver en stor fordel de kommende år.
STRATEGIER
Året startede med stor risikoappetit og aktierekorder. Markedet blev dog gradvist mere bekymret for Donald Trumps opgør med den verdensorden, som har været en vigtig indtjeningsmotor for aktiemarkedet de seneste mange årtier.
I april udløste hans toldsatser en dyb korrektion i aktiemarkedet centreret omkring amerikanske aktier.
Usikkerhed om USA’s evne til at finansiere underskuddene på betalingsbalancen og på de offentlige finanser gav samtidig højere lange renter og dollarfald.
Advarselstegnene især i rentemarkedet fik Trump til at sætte sine toldpolitik på pause, og aktiemarkedet kom sig.
Ved halvårets afslutning, var vi tilbage på rekordniveauer i S&P 500 og MSCI World målt i dollar.
Et dollarfald på omtrent 15 pct. mod euroen siden midten af januar har dog efterladt europæiske investorer i MSCI USA med et tab på 6,5 pct. hidtil i år.
Aktiernes hurtige rebound er overraskende i lyset af udviklingen i rente-, valuta- og guldmarkedet, som priser lavere vækst, højere inflation i USA og mere uro fremover.
MERMAID AKTIER
Modelporteføljen Mermaid Aktier er vores bud på en balanceret aktieportefølje af nordiske kvalitetsaktier, som sikrer et højt, risikojusteret afkast over tid.
Vores fokus på kvalitetsselskaber og køb af forsvarsaktier direkte gennem Mermaid Aktier og via en bred ETF i Mermaid Balance har vist sig at være den rigtige strategi i år.
Ligeledes har vores undervægt i Novo Nordisk mindsket tab.
Mermaid Aktier gav et afkast på 12,4 pct. i årets første halvår mod – 3,4 pct. i MSCI World, 1,1 pct. i MSCI Nordic, -1,9 i OMXC25 og -6,5 pct. i MSCI USA, målt i euro.
Med en stigning på 131 pct. i første halvår stod våbenproducenten Saab AB for modelporteføljens største kurshop. Med en vægt på 3,3 pct. i Mermaid Aktier stod selskabet også for det største positive bidrag til porteføljens samlede afkast i euro.
Kongsberg Gruppen Asa, der ligeledes producerer våben, steg 53 pct. og blev porteføljens næststørste bidragsyder.
Carlsberg, Per Aarsleff, Danske Bank og Sydbank, alle med stigninger på over 30 pct. i halvåret, var også store bidragsydere.
Novo Nordisk blev den største taber med et fald på 28 pct. i H1. Aktien fylder 9,1 pct. i Mermaid Aktier mod godt 15 pct. i MSCI Nordic.
Vi vægtede en smule op i aktien andet kvartal i forventning om kursstigninger.
Mermaid Aktier har nu skabt 559 pct. i afkast siden sin start i september, 2007. Det er 11,2 pct. om året i gennemsnit mod 4,95 pct. i MSCI Nordic i euro.
MERMAID BALANCE
Vores balancerede strategi, Mermaid Balance, er vores bud på en diversificeret, langsigtet portefølje til den gennemsnitlige kunde i Mermaid.
Den består af Mermaid Aktier samt guld, amerikanske aktier, europæiske forsvarsaktier og obligationer.
Ved afslutningen af juni var den oppe med 3,7 pct. og gav derved vores kunder gode, risikojusterede afkast i forhold til markedet.
En tilsvarende portefølje med 50/50 i globale aktier og obligationer gav f.eks. et tab på -4,7 pct. i euro i samme periode.
Vi opnåede dette bl.a. takket være en undervægt i amerikanske aktier og en overvægt i nordiske kvalitetsaktier gennem Mermaid Aktier og en position i guld.
Vi havde ved halvåret omtrent 30 pct. af Mermaid Balances aktieeksponering i USA. Det er mindre end halvdelen af vægten af amerikanske aktier i MSCI World.
Vi fastholder undervægten, eftersom vi mener, at nordiske kvalitetsaktier er et bedre alternativ.
Guld, som vægter omtrent 6,5 pct. i modelporteføljen er steget 11,3 pct. i euro i år, efter en stigning på 34 pct. sidste år.
Vi har taget lidt profit i guld i år efter de seneste års store stigninger.
Guldprisen skal ifølge Goldman Sachs yderligere 25 pct. op herfra i takt med, at bl.a. centralbanker sænker deres eksponering mod dollaren.
Vi er ikke helt så bullish, men vi anser stadig investeringen som attraktiv grundet den forhøjede geopolitiske usikkerhed og stigende risiko i sikre, amerikanske aktiver.
FREMADRETTET
I løbet af juli udløber pauserne for en stor del af Donald Trumps reciprokke tariffer. Der er i løbet af pausen på 90 dage kun forhandlet få handelsaftaler færdige.
Man kan derfor ikke udelukke, at Trump vil bruge udløbet til at lægge pres på mange aktører. Det vil sandsynligvis kaste ny usikkerhed ind i markedet hen over sommeren.
Ligeledes forstærker Trumps skattepakke mistilliden til landets statsfinanser og opretholder presset på de lange renter og dollar. Trods stigende modstand forventer vi dog ikke, at Donald Trump ændrer kurs.
Det indikerer mere dollarsvaghed. Skal dollaren tage hele tilpasningen på betalingsbalancen, så indikerer det et fald i valutaen på yderligere omtrent 30 pct.
Samtidig hersker der stor usikkerhed om den amerikanske centralbanks rentepolitik i år.
I 2026, hvor Trump står til at udpege bankens næste formand, kan vi se yderligere usikkerhed omkring centralbankens evne til at føre en selvstændig pengepolitik.
Samlet set vil Donald Trumps politik svække USA’s vækstpotentiale og udhule rationalet bag de høje værdiansættelser på amerikanske aktier.
Vi forventer ikke en recession i USA, selvom udsigterne for landets vækst er blevet ringere. Men vi forventer, at rotationen ud af amerikanske aktiver fortsætter i sær for udenlandske investorer.
På europæisk side kan en våbenhvile i Ukraine i løbet af andet halvår blive en positiv katalysator.
Vi har i år også fået mange løfter om finanspolitisk stimulans primært indenfor forsvar og infrastruktur. Ligeledes er der tiltag på vej, som skal gøre EU’s indre marked til en bedre vækstmotor.
Men vi mangler at se handling på mange af disse områder. Det skal vi se i løbet af andet halvår, ellers svækkes investeringscasen i Europa markant.
Tag endelig fat i os, hvis I har yderligere spørgsmål.
