Novo Nordisk – hvor skal vi hen herfra?

Efter store kursfald er aktien prissat tæt på et scenarie med markant lavere vækst og indtjening fremover. Novo skal dog genskabe tilliden til sin forretning, for at løfte kursen markant herfra.

Vi mener, at det vil ske, men det bliver ikke en hurtig proces. 

Derfor anbefaler vi ikke vores kunder at sælge på nuværende niveauer. Men vi anbefaler heller ikke at øge andelen markant, før der kommer flere tegn på, at vi havner i mere positive scenarier.

Vi køber aktien til nye kunder med den nuværende vægt i Mermaid Aktier på omtrent 6,5 pct.

Hvor står aktien nu?

Med en kurs på omtrent 320 kr. er aktien billig på historiske nøgletal, relativt til markedet og givet moderate vækstforventninger. Den handler nu til en FWD P/E-værdi på omtrent 12. Til sammenligning handler MSCI Nordic til 16,3 og konkurrenten Eli Lilly til omtrent 30.

Antager man nulvækst og faldende marginer kan man få yderligere kursfald. En case med moderate vækstforventninger giver dog hurtig anseelig upside. Positive scenarier frembringer kurser på langt højere niveauer.

Novos forretningsmodel er stærk, og vi vægter ikke de negative scenarier højt. Selskabets produkter baseret på Semaglutide (Ozempic, Wegovy) har stadig stort potentiale. Med Oral Wegovys snarlige lancering får Novo den første tablet på det amerikanske marked. Nye testresultater viser, at Lillys egen pille er inferiør.

Læg dertil en stærk pipeline udenfor fedme og diabetes.

Til gengæld øges konkurrencen på fedme- og insulinmarkedet markant de kommende år grundet bl.a. patentudløb. Kopiproducenter i USA er allerede svære at komme af med. 

Alligevel mener vi, at Novo Nordisk står overfor en årrække med stærk vækst.

Hvad kigger vi på herfra:

• Vi gransker de ugentlige recept-data fra USA. Noget tyder på, at Novos Wegovy har fået bedre fat de seneste uger. Vi vil gerne se en endnu tydeligere tendens.
• En tredjedel af salget af Wegovy ligger på 34 markeder udenfor USA. Her står Novo stærkest. Vi vil gerne se tegn på fortsat styrke i de markeder.

• Kopiprodukter er et stort problem. Vi vil gerne se flere juridiske succeser til Novo.
• Novo skal genetablere tilliden blandt investorer. Vi vil gerne se klare fremtidsplaner.
• Amycretin ser lovende ud. Vi vil gerne se flere positive testresultater i efteråret.
• I Q1, 2026 og H2, 2026 får vi data for Cagrisema mod Eli Lillys tilsvarende produkt. Vi vil gerne se positive testresultater for Novo.
• Vi vil gerne se en afklaring på de amerikanske myndigheders holdning til Novo.

Mermaids egen rejse med Novo-aktien:

I starten af 2024 fyldte Novo omtrent 12 pct. i Mermaid Aktier – omtrent halvdelen af selskabets vægt i MSCI Nordic. Vores undervægt betød, at kunder ikke fik fuld glæde af ridtet mod toppen.

Til gengæld skærmedes de mod kursfald i månederne efter, og Mermaid Aktier outperformede sine benchmark markant.

I maj, 2025 valgte vi at vægte op i aktien: 1. Aktien handlede til en FWD P/E på 15, hvilket vi mente var billigt. 2. I slutningen af april stadfæstede en føderal domstol i Texas forbuddet mod at sælge kopier af Novos produkter i USA. 3. I april opjusterede Morgan Stanley fedmemarkedet betragteligt.

Aktien steg 20 pct. før den kollapsede igen. Selvom den nye vægt på 9,5 pct. var en anseelig undervægt til MSCI Nordic, står aktien for omtrent 90 pct. af porteføljens tab i år.

Mermaid Aktier er oppe med omtrent 11,5 pct. ÅTD.